股票杠杆怎么做 陶冬：美股不看宏观数据了

注:1、自2024年7月29日起国金基金管理有限公司（以下简称“本公司”）对国金惠盈纯债债券型证券投资基金（以下简称“本基金”或“国金惠盈纯债”）的投资者单个基金账户的申购投资限额设置为：（1）对本基金的代销渠道的个人投资者单个基金账户的申购投资限额设置为：国金惠盈纯债A的代销渠道的个人投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过3千元，如超过3千元，本基金管理人将有权拒绝；国金惠盈纯债C的代销渠道的个人投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过2千元，如超过2千元，本基金管理人将有权拒绝。（2）对本基金的代销渠道的机构投资者单个基金账户的申购投资限额设置为：国金惠盈纯债A的代销渠道的机构投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过3千万元，如超过3千万元，本基金管理人将有权拒绝；国金惠盈纯债C的代销渠道的机构投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过1千万元，如超过1千万元，本基金管理人将有权拒绝。（3）对本基金的直销渠道的所有投资者单个基金账户的申购投资限额设置为：国金惠盈纯债C的直销渠道的所有投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过3千万元，如超过3千万元，本基金管理人将有权拒绝。2、本次调整大额申购仅针对本基金A类份额的代销渠道投资者和C类份额的投资者；本基金A类份额的直销渠道投资者和E类份额的投资者仍遵循原大额申购金额设置。（本公司于2024年7月18日发布公告，自2024年7月18日起，国金惠盈纯债A的直销渠道的所有投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过1亿元。本公司于2024年4月23日发布公告，自2024年4月23日起，国金惠盈纯债E的代销渠道的机构投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过10万元；国金惠盈纯债E的代销渠道的个人投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过100元；国金惠盈纯债E的直销渠道的所有投资者单个开放日单笔申购及单个开放日累计申购金额不得超过100万元。）3、投资者在本基金基金合同约定之外的日期和时间提出申购申请的股票杠杆怎么做，视为下一个开放日的申请。4、在设置本基金申购金额限制业务实施期间，本基金的开户、申购、赎回等其它业务仍照常办理。5、本基金管理人可以根据市场情况调整上述标准，届时详见相关公告。

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上星期，对于央行和经济学家是大日子，对于美股散户根本不算什么。

欧洲央行宣布下调利率，揭开了新一轮全球货币宽松的大幕。美国就业数据十分强劲，经济学家再次推后美联储首次降息的预计时间点。然而，花旗全球跨资产风险指数却处在甚低的水平，资金认定美国经济软着陆趋势，懒得理睬数据上的起起跌跌。美国散户疯狂交易，带起了市场情绪，带起了美国股市，带起了全世界多数市场的股指。

与股市相比，债市对宏观政策和就业数据尚存敬畏。非农数据一出，两年期国债收益率骤升13点，美债受到抛售，并引发其他国家债市同步调整。美元汇率上升，欧元对美元跌至1.08。OPEC+维持减产决定，无法阻止原油价格连续下探；铜期逼空结束，大宗商品价格全面回落。比特币逼近历史新高后获利回吐，黄金白银也出现回吐。

欧洲央行决定下调政策利率25点，至3.75%，在各大央行中率先开启降息模式。行长拉加德在记者会上称，“有强烈的可能性”这是利率回拨（dialing back）的开始，但是她在展望未来利率走势的时候比较谨慎，“取决于我们可以看到的数据”。

欧洲经济呈现明显的内冷外热，本土需求差强人意，靠着海外游客的涌入实现了经济复苏。然而，依赖出口和内部消费的国家，增长动力很不理想，以德国为首的欧洲经济去年陷入滞胀状态。同时，欧洲的资金成本高企，对企业融资甚至高债务国发债，都是一个巨大的拖累。在处理物价上涨、经济增长和融资成本三个关系上，欧洲央行作出了政策侧重点转移。

新冠疫情和俄乌冲突之后，欧洲经济的主要痛点曾经是通货膨胀，CPI一度甚至超过10%。但是去年随着能源价格回稳，通胀迅速回落，逐步指向2%的政策目标。服务业价格放缓速度较慢，使得今年达成政策目标的机会较小，不过欧洲央行仍有信心通货膨胀可以大致受控，所以将目光转向过高的融资成本和疲弱的经济活动。

过高的融资成本对企业正常经营活动是一个伤害，对高债务国家财政安全是一种威胁，也导致了房地产市场的冰封。过久地维持高利率政策，所带来的负面影响已经浮现出来了，欧洲央行有了降息的空间，也有降息的需要。

有人认为，欧洲央行不敢早于美联储降息。其实欧洲工资上涨和服务业通胀的烈度远远低于美国，实体经济上欧洲央行比美联储降息的条件更成熟。欧洲率先降息的主要后果是美欧之间的利差扩大，导致欧元贬值。德国迫切需要欧元贬值，来和日本产品竞争。美国则需要强势美元来吸引海外资金，拉升美元资产价格。相信美国对欧元贬值可能会同对日元一样持乐见态度。

当然，欧洲的物价水平并非可以高枕无忧，5月份CPI反弹就是一个好的提醒，工资上涨带来一系列未知数。欧洲央行一方面按照计划启动降息，另一方面则不给出未来利率路径的时间表，其目的在于可攻可守，将主动权留给自己。笔者预计，欧洲下一次降息在今年9月，不过未来几个月的通胀趋势和美联储的言论/动作，会对欧洲货币政策决策具有影响。

美国5月份非农就业增加了27.2万，远远超出了分析员预估的17万和上期的16.5万。时薪环比增长0.4%，也快过预测的0.3%。正如笔者评论上月出奇低的数字时所言，“非农数据向来波动很大，不要将一个月的数字看得太重。”不过这组数字还是冲击了市场预期。9月份联邦基金利率下调一码的概率从数据公布前的81%，骤降到54%，市场确信降息时间点从11月移向12月。

强劲的就业数据表明，美联储的抑制性利率政策在舒缓就业市场过热上，尚有很长的路要走，“因经济下滑不得不降息”的论点暂时不成立。工资上涨与服务业通胀之间的螺旋攀升关系尚未被拆解，货币政策制定者需要更多的时间观察。美联储的心病在就业市场，在于就业供需失衡，在于工资上涨高烧不退。

美联储GDPNow模型显示，美国经济增速在2.7%左右，比上次的3.5%有明显回落，并预计进一步减速。不过，目前经济无论如何都不是走向衰退的架势，更像是回归正常区间。从这个意义上看，市场见到放缓的经济数据就联想利率下调，可能是自作多情。就业市场不出现结构性变化，消费、投资、制造业、信贷等数据对判断增长势头有用，但对判断美联储政策用处不大。

本周三大看点：1）FOMC会议，利率不会有变，美联储主席鲍威尔在记者会上的言辞和语境才是重要，预计他强调取决于数据，不过暗示今年开始降息。2）日本央行例会，正式宣布减少国债购买额度，行长植田可能暗示下一步加息已经不远。3）美国公布5月CPI和核心CPI，料与上期数据大致相同。中国社会融资数据和英国工资数据也值得留意。

（作者系中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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陶冬

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